非银金融行业：期待寿险“开门红”；公募基金基准库下发－跟踪周报

非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 11 月 05 日-2025

年 11 月 09 日）非银金融板块各子行业中仅保险行业跑赢沪深 300 指

数。保险行业上涨 1.23%，证券行业下跌 0.68%，多元金融行业下跌

1. 54%，非银金融整体下跌 0.17%，沪深 300 指数上涨 0.82%。

◼ 证券：交易量维持高位；公募基金业绩比较基准库下发。1）11 月交易

量同比提升。截至 11 月 07 日，11 月日均股基交易额为 23661 亿元，较

上年 11 月上涨 10.44%，较上月下降 8.05%。截至 11 月 06 日，两融余

额 24988 亿元，同比提升 39.83%，较年初增长 34.02%。截至 11 月 07

日，11 月 IPO 发行 2 家，募集资金 3.25 亿元（按发行日统计）。2）证

监会、财政部公布《证券结算风险基金管理办法》。11 月 7 日，证监会、

财政部公布《证券结算风险基金管理办法》，自 2025 年 12 月 8 日起施

行，对风险基金的交纳比例实行差异化调整，权益类品种由成交金额的

十万分之三下调至百万分之九，固定收益类品种现券交易由十万分之一

下调至百万分之三，质押式回购业务交纳比例不变。3）公募基金业绩

比较基准库下发。11 月 4 日，公募基金业绩比较基准要素库名单及配套

运作说明已正式下发至各家基金管理人。基准库现阶段主要纳入股票指

数，分为一类库和二类库。基金业协会将定期或不定期组织专家组，对

基准要素的纳入、移出和一、二类库之间的调整进行评估并决策。4）11

月 07 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.3x。推荐

全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方

财富等。

◼ 保险：9 月寿险单月保费增速回落；新生命表发布使用。1）金监总局披

露保险行业 9 月保费，寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好。

2025 年 1-9 月人身险原保费 40895 亿元，同比+10.2%，规模保费 46095

亿元，同比+9.3%。Q3 单季人身险公司保费增速同比+25%，9 月单月增

速明显回落；单季健康险保费增速转正，9 月单月增速较 8 月有所提升。

1-9 月产险公司保费达 13712 亿元，同比+4.9%；Q3 单季保费同比+4.6%，

9 月车险与非车险全面向好。展望 2026 年，我们认为市场需求依然旺

盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单

保费增长持乐观预期。2）金监总局印发《关于做好<中国人身保险业经

验生命表（2025）>发布使用有关事项的通知》。内容主要包括：规范人

身保险产品费率厘定对生命表的使用；规范法定责任准备金评估对生命

表的使用；规范分红保险红利分配对生命表的使用，确保红利计算的公

平性。四套生命表反映的人群风险变化特征，有助于保险公司科学精准

设定保险保障责任，提供更加丰富多样、质优价稳的保险产品。3）保险

业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将

显著改善。2025 年 11 月 07 日保险板块估值 0.58-0.95 倍 2025E P/EV，

处于历史低位，行业维持“增持”评级。