新化股份(603867):前三季度业绩同比略增,向高附加值产业链升级

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入21.97亿元，同比增长0.36%，归母净利润1.85亿元，同比增长2.66%；第三季度单季度实现收入7.15亿元，同比增长1.26%，归母净利润0.37亿元，同比增长11.55%。2、前三季度脂肪胺收入11.2亿元，同比增长5.6%，销量10.1万吨，同比增长11.5%，销售均价1.10万元/吨，同比下跌5.26%；有机溶剂收入2.7亿元，同比下降18.5%，销量4.2万吨，同比增长3.4%，销售均价6450元/吨，同比下跌21.25%；合成香料收入5.8亿元，同比增长1.4%，销量1.8万吨，同比增长4.2%，销售均价3.31万元/吨，同比下跌2.63%。3、第三季度脂肪胺收入3.5亿元，环比下降11.5%，销量3.3万吨，环比下降5.4%，销售均价1.05万元/吨，环比下跌6.5%；有机溶剂收入0.97亿元，环比增长29.7%，销量1.6万吨，环比增长40.6%，销售均价0.61万元/吨，环比下跌7.7%；合成香料收入2.0亿元，环比增长10.7%，销量0.61万吨，环比增长8.1%，销售均价3.32万元/吨，环比上涨2.4%。4、2025年第三季度公司综合毛利率21.0%，同比提高2.1个百分点，环比下降3.1个百分点。5、宁夏新化香料产能处于爬坡阶段，江苏馨瑞香料产能释放稳定；公司积极推进馨瑞三期项目、江苏兴福电子项目、新耀科技公司回收项目等建设，预计下半年试生产，通过双轨布局锂资源与突破高端化学品，构建增长体系，推动向高附加值价值链升级。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.43亿、2.94亿、3.42亿元，EPS分别为1.26、1.52、1.77元，维持“增持”评级。 #风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。