新化股份(603867):稳健的基本盘,积极的进取心-公司深度报告

#核心观点：1、公司是底蕴深厚的老牌精细化工企业，主要产品脂肪胺、有机溶剂与合成香料，应用于农药合成、食品饮料、新能源材料等，下游需求稳定。2、公司现代化治理水平高，无控股股东与实际控制人，高管普遍持股，2025年10月推出新一轮股权激励计划，激励对象29名，授予股票数量183万股，占公司总股本0.95%。3、合成香料业务合作全球龙头奇华顿，渠道优势明显，双基地协同发展，现有产能3.27万吨，宁夏基地一期项目产能2.67万吨（自用原料1万吨）截至2024年底已实现顺利投产，江苏现有1.6万吨产能已难以满足需求，公司于2022年7月公告拟扩建产能1.88万吨。4、脂肪胺业务是国内低碳脂肪胺领军企业，在生产规模、成本与市占率均具有较强竞争优势，现有产能13.5万吨，随着下游农化周期回暖以及新能源需求增长，公司脂肪胺产销水平及产品盈利有望进一步提升。5、有机溶剂业务现有11万吨产能，兼具丙烯水合与丙酮加氢两类工艺，拥有灵活成本优势。6、电子化学品方面，2024年1月，公司公告子公司江苏新化与湖北兴福电子拟成立合资公司，拓展电子级异丙醇。7、锂电回收方面，2023年6月，公司与吉利子公司江苏耀宁成立新耀循环，合作建设三期共10万吨废旧锂回收生产线，随着锂电池退役大潮即将到来，预计2025-2030年全球社会退役锂电池供应量将从48GWh增长至330GWh，CAGR达47%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年为2.74/3.40/4.25亿元（原为3.02/3.59/4.31亿元），对应PE为21X/17X/13X，维持“增持”评级。 #风险提示：下游需求不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等。