嘉益股份(301004):关税压制出货,Q4有望改善-点评报告

#核心观点：1、25Q3公司营收4.3亿元，同比下降47.7%，归母净利润0.63亿元，同比下降70.6%，扣非归母净利润0.59亿元，同比下降72.4%。2、业绩压力主要受关税影响出货表现及核心客户Stanley在美国市场增长放缓。3、25年关税波动影响客户下单积极性，行业进入去库阶段，客户下单维持较低水平。4、Stanley在美国亚马逊近5个月销售额同比增速分别为+77%、+53%、+16%、-25%、+24%，美国保温杯潮流趋势延续，龙头增长稳定。5、展望Q4，Owala等新客户供应有望增长，原有大客户订单转移或逐步进入尾声，公司订单有望改善。6、公司凭借东南亚稀缺产能持续推动供应链份额提升。7、25Q3毛利率25.83%，同比下降13.51个百分点，主要因越南订单逐步转移过程中收入减少、规模效应减弱及国内产能利用率不足。8、期间费用率11.37%，同比上升2.36个百分点，归母净利率14.64%，同比下降11.38个百分点。9、预计随着销售规模逐步修复，公司盈利能力有望改善。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年实现营收25.3亿元、30.8亿元、36.5亿元，同比分别下降11%、增长22%、增长19%，实现归母净利润4.7亿元、6.6亿元、8.4亿元，同比分别下降35%、增长40%、增长28%，对应PE 12倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料风险，汇率风险，竞争加剧风险。