润丰股份(301035):海外农药景气回升,欧美市场推进顺利助力业绩增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，营业总收入109.11亿元，同比增长11.51%；归母净利润8.90亿元，同比增长160.49%；扣非归母净利润8.83亿元，同比增长159.21%。25Q3营收43.81亿元，同比增长6.76%，环比增长13.95%；归母净利润3.34亿元，同比增长109.13%，环比增长11.80%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长102.95%，环比增长13.90%。2、农药行业景气回升，北美、南美需求稳步推进，农药原药价格自年中探底回升，海外农药剂制库存压力缓解，跨国大厂按需补库；2025年第3季度农药出口数量同比增加28.69%，出口金额同比增加21.61%，终端市场价格增长推动公司毛利率提升，25Q3毛利率为23.08%，环比增长0.16个百分点，连续四个季度环比正增长。3、全球营销网络进一步完善，公司持有登记证8600+，季度环比增长200+，持续完善欧盟和北美登记证网络建设；发力高端业务市场，25Q1-Q3欧盟和北美业务产品营收同比增长2.82个百分点，北美新生产中心于10月开业，供应链路径打通。4、产品结构调整优化，深化杀虫剂、杀菌剂布局提升毛利率，25Q1-Q3杀虫杀菌剂业务营收占比同比增长3.18个百分点，拓展生物制剂板块业务；To C业务占比同比提升3.66个百分点，毛利率同比+1.51个百分点。5、全球扩张下维持轻架构和低费用率，2025Q1-Q3期间费用率7.88%，同比-6.63个百分点；销售费用5.41亿元，同比+27.81%，销售费用率4.96%，同比+0.63个百分点；管理费用4.01亿元，同比+15.46%，管理费用率3.68%，同比+0.13个百分点；财务费用-2.17亿元，同比-141.47%，财务费用率-1.99%，同比-7.34个百分点，主要因汇兑收益大幅增加；研发费用1.34亿元，同比+6.40%，研发费用率1.23%，同比-0.05个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025、2026、2027年公司归母净利为11.6、13.9、16.7亿元，当前股价对应PE分别为17.4、14.5、12.1倍，维持“增持”评级。 #风险提示：原料成本涨幅超预期、新项目盈利不及预期、行业竞争加剧、技术升级迭代、安全生产风险等。