上声电子(688533):单三季度收入同比增长2％,车载声学系统产品持续放量

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营业收入7.68亿元，同比增长1.67%，环比增长5.19%；归母净利润0.50亿元，同比减少35.79%，环比减少12.82%。2、2025年前三季度公司实现营业收入21.35亿元，同比增长7.06%；归母净利润1.35亿元，同比减少28.83%。3、2025年第三季度公司毛利率为20.8%，同比下降8.0个百分点，环比上升0.8个百分点；净利率为6.5%，同比下降3.7个百分点，环比下降1.2个百分点。4、2025年第三季度公司四费率为13.81%，同比下降2个百分点，环比上升3.57个百分点。5、公司净利润同比减少主要因合肥工厂运行初期收入无法覆盖折旧及人工成本、部分产品价格下调导致毛利下降、政府补助减少。6、公司产品从扬声器向扬声器、功放、AVAS的声学组合升级，单车配套价值从100-200元提升至300-500元，部分车型可达1000元左右。7、2025年上半年公司展示AI全景声音响系统技术，实现硬件到软件全自研，深化纯数字音频技术链布局。8、2020年至2024年公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场占有率从12.64%提升至15.24%。9、2025年上半年公司获得多家知名汽车制造厂商新项目定点，合肥新工厂于2024年底投产，产能逐步爬坡，公司申请发行可转换债券对苏州本部扬声器生产线进行技术改造升级。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为32.62亿元、37.02亿元、42.02亿元，归母净利润分别为2.09亿元、3.05亿元、3.98亿元，维持优于大市评级。 #风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。