上声电子(688533):25Q3盈利承压,全场景声场方案落地推进-系列点评八

#核心观点:1、2025年前三季度营收21.35亿元,同比增长7.06％;归母净利润1.35亿元,同比下降28.83％;扣非归母净利润1.26亿元,同比下降14.33％。2、2025年第三季度营收7.68亿元,同比增长1.67％,环比增长5.19％;归母净利润0.50亿元,同比下降35.79％,环比下降12.82％;扣非归母净利润0.48亿元,同比下降19.17％,环比下降13.44％。3、2025年第三季度毛利率为20.76％,同比下降8.03个百分点,环比上升0.82个百分点;归母净利率为6.52％,同比下降3.81个百分点,环比下降1.35个百分点。4、盈利承压原因包括合肥工厂运行初期收入无法覆盖折旧及人工成本、汽车市场竞争加剧导致产品价格下调及毛利下降、政府补助减少。5、2025年第三季度销售费用率0.78％、管理费用率5.92％、研发费用率6.15％、财务费用率0.96％,财务费用率环比上升主要因2025年第二季度欧元汇率上升产生汇兑收益。6、公司深化纯数字音频技术链布局,构建自研芯片+智能算法+车规验证技术体系,推进智能座舱纯数字链路全景声场方案商业化落地,发布AI全景声音响系统技术。7、公司推进捷克、墨西哥生产基地自动化生产线改造及新产品产线建设,提升海外交付能力;合肥新工厂产能逐步爬坡;苏州本部扬声器生产线进行技术改造升级。

#盈利预测与评级:预

计公司2025-2027年营业收入32.56亿元、38.44亿元、43.73亿元,归母净利润2.06亿元、3.39亿元、4.34亿元,每股收益1.27元、2.08元、2.67元,市盈率分别22倍、13倍、10倍,维持"推荐"评级。

#风险提示:行业景气度不及预期;客户拓展不及预期;原材料价格波动等。

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