非银金融行业：股市上行，业绩超预期－2025年三季报业绩综述

#核心观点： 1、行业评级为看好。 2、保险行业2025年前三季度归母净利润平均增速达35.8%，其中国寿和新华增速领先，分别达60.5%和58.9%，主要受益于股市上行带来的投资收益提升。 3、寿险新业务价值（NBV）均实现同比30%以上增长，平均增速49.3%，人保寿险最高达76.6%，银保等多元渠道贡献提升。 4、产险总保费小幅增长，平均增速3.5%，综合成本率（COR）均有下降，人保改善程度及绝对水平优于同业。 5、证券行业营收和归母净利润分别同比增长42.6%和62.4%，经纪业务占比提升较大，投资、经纪及利息业务大增驱动业绩。 6、非银板块今年以来整体显著滞涨，9月份回调明显，当前兼具胜率与赔率，估值与业绩有望形成戴维斯双击。 #投资建议： 1、非银金融行业整体看好，认为当前板块滞涨后兼具胜率与赔率，估值与业绩有望形成戴维斯双击。 #风险提示： 宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；资本市场改革不及预期。