森麒麟(002984):25Q3业绩环比改善,积极推动摩洛哥基地产能释放

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入64.38亿元，同比增长1.54%，归母净利润10.15亿元，同比下降41.17%。2、2025年第三季度单季营业收入23.18亿元，同比增长3.94%，环比增长12.35%，归母净利润3.43亿元，同比下降47.03%，环比增长10.56%。3、业绩同比下滑主要因去年基数较高，去年美国对泰国轮胎反倾销复审终裁税率下调，泰国工厂向美国出口贸易部分通过自有贸易公司完成，复审调查期间缴纳的额外关税将获退还。4、欧盟对华半钢胎反倾销调查，公司泰国工厂半钢胎设计产能1600万条/年，通过智能化改造可具备1700万条/年生产能力，摩洛哥工厂半钢胎设计产能1200万条/年。5、公司积极推动摩洛哥工厂产能释放，有望迎来恢复性增长。6、公司高度重视股东回报，2024年度每10股派现2.9元，2025年上半年每10股派现3.0元。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.41亿元、19.28亿元、24.18亿元，对应PE分别为14倍、10倍、8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：市场需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期