中航重机(600765)：需求波动业绩短期承压，横纵拓展蓄势待发251106

事件描述

公司发布三季报，25Q1-3 实现营收 77.76 亿元，同比减少 6.59%；归母净利润 6.16 亿元，同比减少 39.72%；扣非归母净利润 5.34 亿元，同比减少 44.5%。其中 25Q3 实现营收 20.26 亿元，同比减少 12.01%，环比减少 41.18%；归母净利润 1.24 亿元，同比减少 57.57%，环比减少 57.95%；扣非归母净利润 0.54 亿元，同比减少 80.04%，环比减少 81.56%。

事件评论

或因下游需求波动三季度业绩短期承压，公司开拓多元化市场。受行业周期调整影响，公司盈利空间收窄；同时税金及附加、研发费用、财务费用增加，其他收益减少。同时公司新品研发新增 4000 余项，导致研发费用增加。

受交付产品结构变化影响，盈利能力略有波动。25Q1-3 销售毛利率为 28.32%，销售净利率为 9.13%。其中 25Q3 销售毛利率为 25.63%，销售净利率为 5.46%，盈利能力波动主要是受行业周期调整影响，公司盈利空间收窄所致。

作为行业龙头，公司积极准备产能迎接新一轮景气需求。25Q3 末存货余额为 58.32 亿元，相比期初增长 17.17%；在建工程余额为 7.5 亿元，相比期初增长 11.77%；合同负债余额为 2.41 亿元，相比期初减少 47.52%。25 年宏山公司累计获得包括商飞、商发、赛峰、罗罗、东汽等 46 家客户的供应商准入资格，并具备 3 家某重点型号客户订货资格。未来，宏山公司将进一步加大航空锻件、燃气轮机市场的开拓力度，尽快实现扭亏为盈。

风险提示1、公司的锻造业务面临市场化竞争，对市场份额占据和盈利能力的影响具有不确定性；2、公司跻身大型模锻业务，项目推进进度和之后营运情况对公司的影响存在不确定性。