仙乐健康(300791):收入提速,更待来年-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收32.91亿元，同比增长7.96%；归母净利润2.6亿元，同比增长8.53%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长3.42%。2、单Q3实现营收12.5亿元，同比增长18.11%；归母净利润0.99亿元，同比增长16.2%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长3.75%。3、分地区看，中国区新消费客户订单释放带动收入同比增长20%以上；美洲出口因客户加速履单实现高双位数增长；欧洲区新市场、新客户开拓带动收入同比增长35%；亚太区同比微增；美洲BFs核心业务稳健但个护业务拖累下滑。4、单Q3毛利率为30.76%，同比提升1.12个百分点，主要因高毛产品销售占比提升和产品结构优化。5、销售费用率同比上升0.45个百分点至7.72%，管理、研发、财务费用率基本平稳；其他收益增加，但投资损失、资产减值损失、外汇合同公允价值变动、坏账准备变动及所得税率上升拖累净利率，单Q3净利率为6.85%，同比下降0.41个百分点。6、公司经营韧性足，中国区改革成效显现，欧洲区新客户开拓卓有成效，数字化系统赋能研发和生产，中国工厂净利润率稳步提升；预计Q4中国和欧洲延续景气增长，为收入增长提供支撑。

#盈利预测与评级：维持2025-2027年盈利预测为3.5亿元、4.5亿元、5.2亿元，对应市盈率20倍、16倍、13倍。维持“强推”评级，维持目标价32.5元，对应2026年市盈率约22倍。

#风险提示：终端需求疲软，BFs业绩不及预期，原料成本上涨，食品安全风险。

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