中国中车(601766)：Q3业绩符合预期，新签订单表现良好251106

3Q25 业绩符合市场预期公司公布 3Q25 业绩：3Q25 单季度收入 641.07 亿元，同比+2.50%；归母净利润 27.19 亿元，同比-10.70%。符合市场预期。发展趋势分业务来看前三季度：1）铁路装备收入 877.17 亿元，同比+22.23%，主要是动车组收入增加所致。其中机车业务收入 166.99 亿元、客车业务收入 60.00亿元、动车组业务收入 526.16 亿元、货车业务收入 124.01 亿元。2）城轨与城市基础设施业务收入 272.88 亿元，同比-3.99%，主要是本期城市基础设施收入减少所致。3）新产业业务收入 660.97 亿元，同比+31.91%，主要是本期清洁能源装备收入增加所致。4）现代服务收入 27.64 亿元，同比+20.15%，主要是本期服务类业务收入增加所致。盈利能力及费用率稳健，新签订单表现较好。3Q25 毛利率 20.34%，同比-0.59pct；净利率 4.2%，同比-0.6pct。3Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.12%/5.86%/6.30%/0.21%，分别同比+0.03/+0.05/0.05/-0.02pct。3Q25经营性活动现金流净额-25 亿元，同比转负，主要是本期公司购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加所致。2025 年 1-9 月，公司新签订单约 2,472 亿元人民币，同比+16%，其中国际业务签约额约 467 亿元人民币，同比+37%。盈利预测与估值基本维持 2025 年和 2026 年归母净利润 144/157 亿元不变。当前 A 股股价对应 2025/2026 年 15.7 倍/14.5 倍市盈率。当前 H 股股价对应 2025/2026年 11.6 倍/10.5 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和 9.60 元目标价，对应 19.1倍 2025 年市盈率和 17.6 倍 2026 年市盈率，较当前股价有 21.4%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和 7.68 港元目标价，对应 14.0 倍 2026 年市盈率和 12.7倍 2026 年市盈率，较当前股价有 20.6%的上行空间。风险国铁集团招标不及预期；以旧换新政策不及预期。