中国中车(601766):新产业保持景气,新签订单超预期

#核心观点：1、前三季度铁路装备收入877.17亿元，同比增长22.23%，其中动车组、机车、客车、货车分别增长29.68%、9.52%、20.19%、13.25%；城轨板块收入272.88亿元，同比下滑3.99%；新产业收入660.97亿元，同比增长31.91%；现代服务收入27.64亿元，同比增长20.15%。2、第三季度铁路装备收入280.10亿元，同比下滑5.94%，其中动车组增长8.35%，机车、客车、货车分别下滑2.32%、31.85%、32.34%；城轨业务收入98.86亿元，同比下滑17.93%；新产业收入253.64亿元，同比增长26.41%；现代服务收入8.47亿元，同比增长29.60%。3、第三季度毛利率20.34%，同比下降0.59个百分点；净利率5.71%，同比下降0.62个百分点；扣非后净利率3.80%，同比下降0.42个百分点。4、第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.12%、5.86%、6.30%、0.21%，分别同比+0.04、+0.05、+0.05、-0.02个百分点。5、前三季度新签订单2472亿元，同比增长16.49%，其中国际业务约467亿元，同比增长36.55%。6、三季度末存货1123.93亿元，同比增长21.05%；合同负债334.11亿元，同比增长20.45%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为138.20亿元、152.83亿元、167.51亿元，对应市盈率分别为16倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险、海外市场需求不及预期的风险等。