邮储银行(601658)：2025年三季报点评：营收、利润双正增，存款结构持续优化251105

投资要点

邮储银行披露 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收 2650.8 亿元，同比增长 1.8%；实现归母净利润 765.6 亿元，同比增长 1.0%。

营收、利润双正增：2025 年前三季度营收同比+1.8%（ 25H1：+1.5%），归母净利润同比+1.0% 25H1：+0.8%）。Q3 单季度营收/归母净利润分别同比+2.5%/+1.2%，维持稳健增长。具体来看：1）三季度邮储银行积极做大自营存款规模，发展低成本负债，叠加存款挂牌利率的下调，净利息收入同比降幅收窄 0.6pct 至-2.1% 2025H1：-2.7%）。2）手续费收入同比+11.5% 25H1：+11.6%），中间业务发展不断加快。3）投资相关收入同比+30.8% 25H1：+28.4%），占营收比重同比上升 2.6pct。4）得益于储蓄代理费率的下调，2025年前三季度业务及管理费同比-2.7%。5）减值损失同比+22.9% 25H1：+34.6%），信用成本同比+2bp 至 0.18%。

规模保持高增，存款结构优化。总资产同比+11.1%，贷款同比+10.4%，其中：对公/零售贷款增速分别为+19.9%/+2.9%。从信贷增量来看，2025 前三季度新增贷款约 7427 亿元，同比多增 1122 亿元。其中，对公端较年初新增 6535 亿元，县域、普惠金融持续发力。此外，零售端较年初新增 908 亿元，票据较年初减少 16 亿元；负债端，总负债同比+11%，存款同比+8.1%。其中，个人存款较年初+5.3%，且主要是由一年期及以下定期存款增长带动，存款结构持续优化。

2025 年前三季度净息差 1.68%，同比-21bp，降幅较上半年 -21bp）持平；较 2025H1 净息差-2bp，测算 Q3 单季度息差环比-5bp。其中，2025 年前三季度生息资产收益率 期初期末口径） 2.75%，较上半年-5bp；计息负债成本 披露值）1.22%，同比-25bp，较上半年-4bp。

不良率环比+2bp 至 0.94%，不良生成率 披露值） 0.93%，同比+14bp。拨备覆盖率环比-20.1pct 至 240.2%，拨贷比环比-13bp 至 2.26%。前瞻指标方面，关注率/逾期率分别较年初+43bp/+8bp，预计与零售风险的持续暴露相关。

盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司 2025 年/2026 年/2027 年EPS 分别为 0.67 元/0.68 元/0.69 元，预计 2025 年底每股净资产为 7.37 元。以 2025 年 10 月 31 日收盘价计算，对应 2025 年底的 PB 为 0.78 倍。维持“增持”评级。

风险提示

规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。