食品饮料行业：加速纾压，底部渐明－白酒2025年三季报总结

#核心观点： 1、25Q1~3白酒板块营业总收入同比下滑5.5%，归母净利润同比下滑6.7%；25Q3白酒板块营业总收入同比下滑18.3%，归母净利润同比下滑21.9%。 2、25Q3消费场景缓慢修复，商务场景保持低迷，个人餐饮及宴席场景受到波及，用酒需求环比企稳但同比仍有差距。 3、25Q3酒企预收余额普遍处于近两年低位，多数酒企表观回款同比小于收入同比，显示后续收入兑现面临压力。 4、25Q1~3白酒板块毛利率为82.3%，同比-0.1pct；25Q3板块毛利率为81.7%，同比-0.7pct，结构、货折拖累延续，规模负效应影响加剧。 #投资建议： 1、泸州老窖 2、山西汾酒 3、珍酒李渡 4、舍得酒业 5、酒鬼酒 6、洋河股份 7、古井贡酒 8、迎驾贡酒 #风险提示： 出清不充分和消费复苏不及预期的风险，行业竞争加剧风险。