欧普照明(603515):收入逐季企稳,迈入智能健康时代-季报点评

#核心观点：1、2025年三季度财报显示，2025Q1-Q3公司实现营业收入49.1亿元，同比下降3.2%，归母净利润5.8亿元，同比下降7.2%。2025Q3公司实现营业收入16.9亿元，同比下降0.6%，归母净利润2.1亿元，同比下降12.2%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长0.7%。2、公司推出天境“青春版”轻奢全场景智慧照明解决方案，融合SDL智慧光谱与一站式智慧照明服务管家“设计家3.0”，标志着照明行业进入AI健康光时代。3、公司在B端业务持续发力，作为智慧城市道路照明建设的先行者，已服务全国130多座城市，智慧路灯控制系统节点总数超过100万，设备上线率和亮灯率均超过99.5%。4、2025Q3毛利率38.5%，同比下降1.7个百分点，商用渠道项目初期可能通过让利获取订单，渠道结构变化可能对毛利有所影响。5、2025Q3期间费用率27.1%，同比上升0.6个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为17.7%、4.6%、4.7%、0.1%。6、非经常性损益变动较大，政府补助由2024Q3的3811万元减少至2025Q3的745万元，导致归母净利润同比减少，但扣非口径净利率同比上升0.1个百分点至10.8%。 #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为8.5亿元、9.3亿元、10.2亿元，对应动态市盈率分别为15.3倍、13.9倍、12.7倍，维持“买入”评级。 #风险提示：平台化带动盈利改善不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧；房地产行业波动风险。