【简】非银金融行业投资策略周报：政策加码顺周期修复，建议关注非银估值弹性250316

一、核心观点与政策驱动1.政策加码顺周期修复资本市场改革深化：证监会强调“投融资两端发力”，启动新一轮资本市场改革，推动市场回稳向好，重点包括并购重组、基础设施REITs扩容等，直接利好券商投行业务。消费金融支持：金融监管总局发布《关于优化消费金融服务助力提振消费的通知》，要求金融机构加大消费金融支持力度，间接提升市场活跃度，券商经纪业务和保险负债端受益。2.市场数据与估值修复成交额与两融规模：本周沪深两市日均成交额1.7万亿元（环比-3%），沪深两融余额19282亿元（环比+0.4%），显示市场情绪仍处于高位。估值弹性：非银板块估值处于历史低位（券商PB中位数1.2倍，保险PEV普遍低于0.7倍），政策催化下估值修复空间显著。

二、细分板块分析1.券商：业绩底部回暖，关注政策主线政策红利释放：并购重组政策持续优化，头部券商（如中信证券、中金公司）在项目储备和执行效率上具备优势。基金主做市商制度完善（如上交所动态调整），提升市场流动性，券商做市业务收入增长。业绩驱动因素：自营业务受益于股市回暖，蓝筹股持仓占比较高；财富管理转型加速，券商资管规模增速预计达12%。2.保险：资产端与负债端双重改善资产端：长端利率回升（3月10年期国债收益率升至1.85%），缓解利差损压力，推动寿险公司净资产增值。险资入市规模扩大（新增600亿长期投资试点），权益投资收益改善。负债端：分红险占比提升降低负债成本，开门红增速分化但部分公司通过传统寿险实现逆势增长。消费金融政策支持下，健康险、车险需求回升，财险承保利润改善。3.港股金融：流动性与政策双驱动香港交易所：受益于港股IPO扩容和互联互通机制深化，交易量有望持续增长。中银航空租赁：资产端量价稳步提升，负债端成本优化，估值吸引力增强。

三、投资建议与标的推荐1.券商：主线一：并购重组与投行业务龙头：中金公司（H）、中信证券（A/H）、华泰证券（A/H）。主线二：财富管理与科技赋能：东方财富、同花顺、中国银河（AH）。2.保险：寿险：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、新华保险（A/H）。财险：中国财险（H）、中国太保（A/H）。3.港股金融：香港交易所、中银航空租赁。

四、风险提示1.市场波动：权益市场回调可能影响券商自营业务和保险资产端收益。2.政策落地不及预期：并购重组、险资入市等政策推进速度或低于预期。3.竞争加剧：中小券商与险企面临头部机构挤压，市场份额集中度提升。