曙光数创(920808):Q3营收同比+84.04％,坚持领先技术创新-2025年三季度点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收2.79亿元，同比增长61.01%；归母净利润-0.70亿元。第三季度营收1.39亿元，同比增长84.04%，环比增长8.17%；归母净利润-0.29亿元。2、互联网行业贡献冷板液冷收入约50%。从在手订单看，浸没液冷收入占四成左右，冷板液冷收入占五成左右。3、2025Q3毛利率12.35%，同比下降11.89个百分点，环比下降10.47个百分点，主要因高毛利率浸没液冷收入占比下降，低毛利率冷板液冷收入占比上升和市场竞争加剧。4、截至2025年三季度末，存货4.44亿元，较年初增长268.60%；合同负债1.61亿元，较年初增长208.97%。5、公司积极探索海外市场，已在东南亚地区成功落地3个液冷项目，并发布针对东南亚需求定制的海外液冷CDU-22400W。6、公司率先实现相变冷板产品化落地，预计2025年完成首个400V HVDC项目部署，合同额超过亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现收入8.01亿元、12.87亿元、19.23亿元，归母净利润0.90亿元、1.43亿元、2.74亿元，EPS为0.45元、0.72元、1.37元，维持“买入”评级。

#风险提示：智算中心建设不及预期、东数西算正常推进不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。

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