龙芯中科(688047):收入体量温和增长,Q4业绩值得期待

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入3.51亿元，同比增长13.94%，归母净利润-3.94亿元，扣非归母净利润-4.31亿元。2、2025年第三季度单季度实现收入1.07亿元，同比增长21.53%，归母净利润-0.99亿元，扣非归母净利润-1.12亿元。3、收入增长主要原因为公司产品的性价比竞争力提升以及业务市场逐步恢复。4、四季度业绩值得期待，增长点包括传统电子政务市场和工控安全应用领域持续恢复，服务器业务开始有典型场景应用，信息化领域IP授权业务可能成为增量，以及四季度是整机的集中交付期。5、公司发布2025年限制性股票激励计划，业绩考核目标为以2024年营业收入为基数，2025年目标值营业收入增长率30%，2026年目标值营业收入增长率100%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司净利润将分别为-3.83亿元、0.49亿元、2.33亿元。维持对公司“推荐”评级。

#风险提示：（1）下游需求可能不及预期：信创国产化替代落地节奏若有所放缓，可能对公司带来不利影响。（2）产业链生态建设可能不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。

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