森麒麟(002984):25Q3业绩拐点确定、摩洛哥放量在即,重视25贸易变化后替配加速、26戴维斯双击机会

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收64.4亿元，同比增长1.5%，归母净利润10.2亿元，同比下降41.2%。其中第三季度营收23.2亿元，同比增长3.9%，环比增长12.4%；归母净利润3.4亿元，同比下降47.1%，环比增长10.3%。2、第三季度轮胎销量844.1万条，同比增长2.2%，环比增长12.7%，增量来源于青岛工厂开工率提升和摩洛哥工厂小幅放量。3、第三季度毛利率23.0%，环比下降3.4个百分点；净利率14.8%，环比下降0.3个百分点，主要受摩洛哥工厂折旧、美国关税分摊及订单切换摩擦成本影响。4、公司订单饱满，海外客户粘性强，预计外因改善及摩洛哥产能放量将驱动业绩量利齐升。5、公司通过全球产能释放、高端品牌定位及外因边际改善多轮驱动业绩稳健向上。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为87亿元、111亿元、116亿元，同比增速分别为2%、28%、4%；归母净利润分别为14亿元、22亿元、27亿元，同比增速分别为-34%、53%、22%，对应PE分别为14.2倍、9.3倍、7.7倍，维持“买入”评级。 #风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性、品牌塑造不及预期等