科德数控(688305):公司业绩阶段性承压,高端机型研发进展顺利-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入4.0亿元，同比增长5.0%；归母净利润0.64亿元，同比下降11.5%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下降15.02%。Q3单季度营收1.06亿元，同比下降16%；归母净利润0.15亿元，同比下降38%；扣非归母净利润0.12亿元，同比下降32%。业绩承压主要因销售收入减少及股份支付费用增加，销售收入减少受政策影响出口收入确认暂缓。2、2025年前三季度销售毛利率38.71%，同比下降3.97个百分点；Q3单季度毛利率38.80%，同比下降2.39个百分点，环比上升1.08个百分点。毛利率下降主要因收入结构中毛利率较低的产线业务占比较高。销售净利率15.9%，同比下降3个百分点；Q3单季度净利率13.82%，同比下降5.07个百分点，环比下降3.25个百分点。3、2025年前三季度期间费用率22.8%，同比上升2.1个百分点；销售费用率8.6%，同比下降0.6个百分点；管理费用率14.42%，同比上升2.4个百分点；财务费用率-0.2%，同比上升0.3个百分点。研发费用0.30亿元，同比增长32%，占营收比重7.5%。4、市场拓展稳步推进，深耕航空航天领域，与航天体系多家新用户合作，共建“大飞机结构件工艺验证中试基地”；拓展民用领域，在低空经济、新能源汽车等领域实现突破，德创系列产品订单增长显著。5、产品赢得高度认可，流量型及新主力军五轴加工中心订单占比高，新品六轴五联动叶盘加工中心、五轴车铣复合加工中心首单告捷，德创系列新品受民营客户青睐，高档数控系统及关键功能部件订单稳步提升。 #盈利预测与评级：考虑到制造业景气度复苏不及预期和部分业务延迟确收，下调公司2025-2027年归母净利润预测为1.21亿元、1.69亿元、2.21亿元，当前股价对应动态PE分别为70倍、50倍、39倍，考虑到公司在五轴机床领域龙头地位，维持公司“增持”评级。 #风险提示：机床需求不及预期，生产基地投产不及预期，研发进展不及预期。