海螺水泥(600585):需求承压导致Q3收入降幅扩大,但业绩仍彰显韧性-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收612.98亿元，同比-10.06%；归母净利润63.05亿元，同比+21.28%；扣非归母净利润59.37亿元，同比+21.69%。2、Q3单季营收200.06亿元，同比-11.42%；归母净利润19.37亿元，同比+3.41%；扣非归母净利润17.39亿元，同比+2.65%。3、25年Q1、Q2、Q3公司营收同比-10.67%、-8.24%、-11.42%，Q3收入降幅扩大；归母净利润同比+20.51%、+40.26%、+3.41%，Q3利润增速放缓但仍正增长。4、25年前三季度公司毛利率同比+4.76pct至24.30%；期间费用率同比+0.73pct至10.66%；净利率同比+2.76pct至10.45%。5、Q3单季毛利率22.44%，环比/同比分别-4.74/+1.66pct；期间费用率10.60%，环比/同比分别+0.36/-0.13pct；净利率10.06%，环比/同比分别-1.73/+1.81pct。6、25年9月24日六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出水泥企业制定产能置换方案，促进实际产能与备案产能统一。

#盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润87.94/105.86/125.15亿元，对应EPS 1.66/2.00/2.36元/股，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格上涨、需求不及预期、市场竞争加剧风险。

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