食品饮料行业：消费整体承压，关注后续环境修复及结构性变化机会－低度酒25三季度财报总结

#核心观点： 1、啤酒行业2025年第三季度收入和利润表现相比上半年走弱，主要受外部消费环境影响。 2、啤酒行业销量从第一季度到第三季度逐渐走弱，25Q3除青岛啤酒和燕京啤酒持平外，其余公司普遍承压。 3、啤酒行业ASP在25Q3结构优化持续，但受旺季货折影响，部分公司ASP同比下滑，整体表现较24年进一步走弱。 4、啤酒行业利润端在成本红利和费用控制较优带动下，除重庆啤酒和百威外，其他公司盈利能力仍有提升。 5、黄酒行业25Q3表现分化，会稽山逆势高增长，古越龙山和金枫酒业同比下滑。 6、会稽山销售费用投放力度明显大于行业，25Q3销售费用同比大增56.5%。 #投资建议： 1、青岛啤酒：量端增速环比下滑，ASP略承压，25Q3归母净利润同比+1.6%。 2、燕京啤酒：量端持平，ASP在α单品带动下实现正增长，25Q3归母净利润同比+26.0%。 3、珠江啤酒：ASP在α单品带动下实现正增长，25Q3归母净利润同比+8.2%。 4、重庆啤酒：ASP略承压，费用阶段性上升，25Q3归母净利润同比-12.7%。 5、百威：收入下滑幅度较高，导致费率提升，25Q3归母净利润同比-8.0%。 6、会稽山：25Q3收入同比+21.1%，逆势高增长，销售费用投放力度大。 7、古越龙山：25前三季度收入同比+14.1%，25Q3收入同比下滑。 8、金枫酒业：25前三季度收入同比-6.8%，25Q3收入同比下滑。 #风险提示：宏观经济恢复不及预期，居民消费恢复不及预期，食品安全风险，行业竞争恶化