食品饮料行业：板块分化加剧，呈现结构景气态势，重视龙头

#核心观点： 1、餐饮供应链板块基本面触底，行业有望持续改善，企业推新加快、渠道拓展、产品结构优化及费用精准投放将提升盈利能力，政策频出和季节性旺季带来结构性景气机会。 2、乳制品需求整体偏弱，奶酪业务增长亮眼，妙可蓝多展现强劲增长，传统乳企毛利率承压。 3、软饮料业绩表现分化，椰子水、养生水、能量饮料、电解质水等成长赛道渗透率持续提升，东鹏饮料全国化能力突出。 4、保健品及食品添加剂赛道景气度较好，保健品品牌端和代工端收入表现良好，食品添加剂中D-阿洛酮糖获批后有望带来市场增量。 5、调味品收入端普遍承压，龙头增长稳健但增速环比下滑，复调公司实现双位数增长，原材料成本改善推动毛利率提升，销售费用率分化。 6、休闲食品业绩分化，健康化消费趋势兴起，魔芋等品类红利延续，零食量贩龙头规模效应显现。 #投资建议： 1、餐饮供应链：锅圈、安井食品、宝立食品、巴比食品、立高食品、千味央厨。 2、乳制品：妙可蓝多、新乳业、伊利股份。 3、软饮料：东鹏饮料、养元饮品。 4、保健品及食品添加剂：仙乐健康、百合股份、百龙创园、民生健康、汤臣倍健。 5、调味品：海天味业。 6、休闲食品：西麦食品、有友食品、盐津铺子、卫龙美味、万辰集团。 #风险提示： 宏观经济恢复不及预期；居民消费恢复不及预期；食品安全风险；行业竞争恶化。