证券行业2025年三季报综述：业绩同环比高增，景气持续回升251103

权益市场表现良好推动证券行业业绩高增。收入端，2025年前三季度42家上市券商合计实现营业收入和归母净利润分别为4,195.6和1690.5亿元，同比分别+42.6%和+62.4%（扣除国泰海通非经常性损益后42家上市券商归母净利润为1632.8亿元，同比+56.8%）；其中25Q3实现营业收入和归母净利润1676.9、650.3亿元，环比+33.2%、+25.5%。分明细来看，经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、利息净收入分别为1117.8、251.5、332.5、1952.5和339.1亿元，同比分别+74.6%、+23.5%、+2.4%、+43.3%、+54.5%，经纪和自营收入占比分别为26.6%和46.5%。成本端，42家上市券商合计管理费用同比+24.2%至2040.75亿元，管理费用率下降24个百分点至49%；行业净利率由24Q1-3的35.4%提升至25Q1-3的40.3%。经纪和自营同环比高增，行业景气持续上行。1）经纪：25年前三季度42家上市券商合计经纪净收入同比+75%，A股ADT达1.65万亿元，同比+107%；其中单Q3经纪净收入同比+142%。2）

投行：25年前三季度A/H股IPO累计发行773亿元、1878亿港元，同比+61%、+237%；上市券商合计实现投行净收入252亿元，同比+24%。3）资管：资管收入同比基本持平，25年前三季度上市券商合计资管净收入同比+2.4%，上半年券商资管规模基本持平，但市场赚钱效应下主动权益基金7月份以来开始净流入。预计未来资管业务将持续复苏。4）信用：两市两融余额于8/5突破2万亿元，截至三季度末较年初增长28%至2.39万亿元。5）自营：上市券商合计实现自营收益1953亿元，同比+43.3%，股牛债熊下表现较好；虽然目前券商方向性权益配置比例不高，但主动投资+量化做市+衍生品+私募另类相关的泛权益资产仍明显受益于权益市场改善，上市券商金融资产规模持续扩张。