中航光电(002179):短期利润让位于高端产能与研发卡位,为下一轮需求释放蓄势-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入158.38亿元，同比增长12.36%；归母净利润17.37亿元，同比下降30.89%。2、利润增速低于收入增速主要受营业成本快速上升拖累，营业成本111.34亿元，同比增长24.61%；销售毛利率由上年同期36.61%下降至29.70%，销售净利率由18.83%回落至11.90%。3、研发费用14.01亿元，同比增长12.61%，体现对技术创新的持续投入；非经常性损益0.36亿元，扣非归母净利润占比97.9%，利润结构干净、主业贡献突出。4、应收账款157.51亿元，同比增长21.73%，略快于收入增速；存货56.97亿元，同比增长18.10%；合同负债3.57亿元，同比增长24.92%，预示未来订单能见度良好。5、经营活动现金流量净额-6.08亿元，相较去年同期7.25亿元明显转负，主要受应收账款与存货占用资金增加影响；销售商品、提供劳务收到的现金128.21亿元，同比增长10.59%，占营业收入比重80.95%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为34.00亿元、41.69亿元、44.62亿元，前值37.04亿元、42.61亿元、46.36亿元，对应PE分别为24倍、19倍、18倍，维持“买入”评级。

#风险提示：1）市场风险；2）营运资金周转风险；3）利润下降风险；4）产品研发风险。

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