食品饮料行业：成长分化，蓄势向好－大众品2025年三季报总结

#核心观点： 1、休闲零食行业2025年第三季度增速领先，头部企业成长更具延续性。 2、渠道变革和消费变迁对零食板块产生分化影响，零食量贩稳定贡献增量，抖音渠道因流量成本提高导致大部分公司电商增速下降，会员制商超成为品牌企业提升品牌力和销量的重要渠道。 3、魔芋品类保持高景气。 4、速冻食品行业传统速冻净利率触底回升，餐饮呈现脉冲式修复，大B渠道修复领先带动营收企稳。 5、泛餐饮连锁业态中，锅圈和巴比食品通过主动求变实现趋势扭转，率先改善。 6、投资建议优先关注成长连续性和估值切换确定性，从成长性和困境反转两个视角推荐相关公司。 #投资建议： 1、锅圈：重启扩张，收入端确立向上，规模效应释放可期。 2、盐津铺子：渠道布局完善，魔芋大单品对收入贡献明显，大单品领推能力强。 3、卫龙美味：渠道布局完善，魔芋大单品对收入贡献明显，大单品领推能力强。 4、西麦食品：主业稳健增长，利润率可持续提升，大健康第二曲线正起航。 5、巴比食品：重启扩张，收入端确立向上，规模效应释放可期；盈利水平持续提升。 6、立高食品：保持较快同比增长。 7、宝立食品：保持较快同比增长。 8、安井食品：主业龙头地位稳固，通过外延并购持续发力新的领域，净利率企稳，估值支撑强劲。 9、洽洽食品：继续关注成本走势。 10、甘源食品：关注新品推广表现。 11、劲仔食品：关注内部梳理组织架构的进展。 12、绝味食品：整改靴子落地。 13、煌上煌：通过并购谋求新增量和协同发展。 #风险提示：消费修复不及预期风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险