证券行业：零售业务和国际业务将是行业新亮点－2026年度投资策略

#核心观点

业绩综述:2025Q3上市券商归母净利润同比+62.38％2025年三季度上市券商合计实现归母净利润1690亿元,同比+62.38％。投资业务净收入同比+44.92％至1972亿元,对调整后营收变动的影响最大,经纪业务增长最快,同比增长74.64％居民配置力量逐步形成,更看好零售业务具备竞争优势的券商利率从快速下行转向低位震荡,居民逐步增配权益。我们认为:1)渠道端从垂直流量走向公域流量,更适应业态转型的券商预计更优;2)固收+预计成为本轮居民增量入市的核心抓手,股债能力并重,更看好参控股头部公募的券商。

国际业务:头部券商增长新引擎随着“一带一路“倡议和企业全球化战略的推进,催生了丰富的跨境金融需求。随着我国资本市场投资端改革的推进,中国资产的吸引力进一步提升,海外投资者配置中国资产的需求日益增长。国际业务有望成为头部券商新的业绩增长引擎。

#投资建议

建议关注零售业务份额有望提升,或参控股头部公募股,且利润贡献比例居前的特色券商,及国际业务领先的头部券商。

个股建议增持:国信证券、招商证券、兴业证券、东方证券;中信证券、中金公司H

#风险提示:资本市场大幅波动