新华保险(601336):投资牵引净利润延续高增

#核心观点：1、2025年前三季度公司寿险NBV同比增长50.8%，新单保费同比增长55.2%，但Q3单季新单保费同比下降3.7%，增速较Q1和Q2下滑。2、业务结构持续优化，长期险首年保费同比增长59.8%，长期险首年期交保费同比增长41.0%，退保率同比下降0.1个百分点，个人寿险业务继续率提升。3、个险渠道新增人力同比增长超140%，人均产能同比增长50%；银保渠道长期险趸交保费同比增长114.9%。4、投资资产较年初增长8.6%，前三季度年化总投资收益率8.6%，同比提升1.8个百分点；年化综合投资收益率6.7%，同比下降1.4个百分点。5、前三季度归母净利润同比增长58.9%，Q3单季同比增长88.2%；保险服务业绩同比增长6.1%，投资收益加公允价值变动损益同比增长58.7%。6、三季度末归母净资产较年初增长4.4%；核心偿付能力充足率154.3%，环比下降16.5个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为376.63亿元、433.57亿元、500.07亿元，对应增速44%、15%、15%，维持“强烈推荐”投资评级。 #风险提示：寿险发展受困，产品吸引力下降，队伍转型低于预期，经济增长乏力，监管收紧，股市低迷，利率下行。