中谷物流(603565)：2025三季报点评：三季度营收、利润下滑，看好公司成本管理能力251101

投资要点

事件：中谷物流发布 2025 三季报。据报告所述，2025Q3 公司实现营业总收入 25.61亿元人民币，同比减少 5.34%，环比减少 7.52%；归母净利润 3.39 亿元人民币，同比减少 3.71%，环比减少 35.4%。2025 年前三季度，公司共计实现营收 78.98 亿元，同比减少 6.46%；归母净利润 14.1 亿元，同比增长 27.21%。

内外贸运价双降，公司业绩承受较大压力。中谷物流为中国集装箱内贸航运的主要运营商之一，同时亦通过船舶期租方式，将船舶出租予外贸运营商。2025Q3，内外贸集装箱运价均环比下滑，导致公司业绩承受较大压力：

内贸方面：Q3 内贸集装箱运价回落，PDCI 均值为 1057.58 点，环比下滑 8.67%，但同比还有 10.52%的增长。这一背景下，公司营收、利润环比有较大下滑，但同比降幅较小。

外贸方面：Q3 外贸集装箱运价同样有所回落，SCFI 均值环比下跌 10%，同比下跌 51.9%。虽公司在外贸业务上采取期租方式，具有减少运营成本、压平运价波动的能力，但仍然不能完全避免大环境的不利影响。

适时调整运力结构，灵活经营压低成本。如前所述，2025 前三季度，虽营业收入同比减少 6.46%，但归母净利润逆势增长 27.21%。这一形势主要得益于公司上半年公司适时减少租入船舶数量，控制成本得当：6 月末租入船舶运力约 83.36 万 TEU，环比 2024年末减少 13.86%，同比 2024 年中期减少 10.61%，在全船队中的占比由 2024 年末的27.29%下降到 25.31%，实现了租船成本的压降，亦带来公司上半年营业总成本同比下降 18.38%，捍卫了全年的利润空间。

投资建议

预计公司 2025、2026、2027 年归母净利润分别为 20.41 亿元、21.08 亿元、21.37 亿元，对应 EPS 分别为 0.97 元、1.00 元、1.02 元；以公司 2025 年 10 月31 日收盘价计算，对应 PE 分别为 11.4 倍、11.0 倍、10.9 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示

运输经营风险、行业竞争加剧、燃油成本扰动利润。