海油工程(600583)：交付节奏以及天气影响工作量，新签订单显著增加251103

事件描述公司发布 2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入 176.61 亿元，同比下降 13.54%，实现归母净利润 16.05 亿元，同比下降 8.01%，实现扣非归母净利润 14.04 亿元，同比增加 7.59%。单三季度，公司实现营业收入 63.43 亿元，同比下降 9.34%，实现归母净利润 5.07 亿元，同比下降 7.55%；扣非后归属母公司股东的净利润为 4.44 亿元，同比减少 4.68%。

事件评论

油价下滑叠加交付节奏以及台风等问题，工作量承压。公司推进国内外油气工程建设，2025 年 Q3 完成了 6 座导管架和 6 座组块的陆地建造，同比减少 25%和 64.71%；完成4 座导管架和 6 座组块的海上安装，同比减少 42.86%和 57.14%；完成 76 公里海底管线铺设，同比减少 44.93%；建造业务完成钢材加工量 6.79 万吨，同比减少 19.83%；安装等海上作业投入 0.64 万船天，同比减少 28.09%。总体而言，油价下滑叠加交付节奏以及台风等问题，工作量承压。

新签海外大单，在手订单充足保障未来工作量。前三季度，公司累计实现市场承揽额372.40 亿元，同比上升 124.85%，海外业务达到 293.36 亿元，创历史新高；其中在本报告期中东市场成功中标卡塔尔 Bul HanineEPIC 项目两个标段，承揽金额约为 40 亿美元。截至报告期末，在手订单总额约为 595 亿元，同比增长 63.01%，为公司业务的健康发展、外部市场的持续开拓提供了坚实保障与有力支撑。

海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地，陆地石油、天然气探明率分别为 36.72%和 47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为 7.69%和 7.55%，未来海上、深水及非常规油气都是今后油气勘探开发重要领域和方向。且 2025 年中国海油资本开支预算总额为 1,250-1,350 亿元，相较 2024 年的高基数基本持平，中国海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，海油工程将充分受益。

大力发展深海科技，公司有望受益。《2025 年政府工作报告》公布，“深海科技”首次现身政府工作报告，预示着我国深海事业将迎来新的发展机遇，深海科技将为海洋经济发展注入新动力，有望成为未来经济增长的重要引擎。深海资源开发、装备制造及信息技术等领域迎来系统性发展机遇，海油工程装备业务有望在政策推动下迎来快速发展

若不考虑未来股本变动，预计 2025 年-2027 年 EPS 为 0.54 元、0.60 元和 0.65 元，对应 2025 年 10 月 30 日收盘价的 PE 分别为 10.12X、9.20X 和 8.44X，维持“买入”评级。风险提示1、国际油价大幅下跌；2、国际市场运营带来的风险。