徐工机械(000425):25Q3营收增速11.6％,现金流表现优秀-25年三季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-3营收781.57亿元，同比+11.61%，Q3单季营收233.49亿元，同比+20.99%。2、25Q1-3归母净利润59.77亿元，同比+11.67%，Q3单季归母净利润16.19亿元，同比+0.21%。3、25Q3毛利率23.02%，同比-0.63pct，主要由于区域销售结构和产品结构变动，内销、小挖等毛利率略低板块占比增加。4、25Q3管理、销售、研发、财务费用率分别3.3%、4.8%、4.4%、1.5%，同比分别-0.4pct、-0.77pct、+0.03pct、+0.38pct，财务费用增加主要由于汇兑损失。5、25Q3单季经营性现金流19.7亿元，同比多倍增长。6、单季资产减值损失和信用减值损失分别3.3和0.56亿元，减值较同期增长约1.3亿元，单季投资收益同比减少3.5亿元，主要由于锁汇等影响。7、报告期末表外按揭和融资租赁担保余额为476.52亿元，较期初压降205.45亿元。8、工程机械行业内外销共振，前三季度挖机内外销同比分别+21.5%/+14.6%，单9月内外销同比+21.5%/+29%，9月各类工程起重机内销全面回暖，高机内销连续2个月降幅收窄。国内挖机复苏较强劲，风电水利建设项目需求持续，非挖呈现回暖趋势；海外库存消化、降息预期、财政货币刺激下欧美逐步恢复。9、公司在海外、土方机械、新能源产品、第二曲线矿山机械上持续开拓，叠加新一期股权激励已落地。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年实现归母净利润73.0亿/95.1亿/120.7亿元，对应25-27年PE为17.1/13.2/10.4倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：国内宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险。