家家悦(603708):调改升级,省外减亏提速-25Q3点评报告

#核心观点：1、公司2025Q3营业收入45.81亿元，同比-3.87%，同比2019年同期+14.52%；归母净利润0.23亿元，同比+24.34%，同比2019年同期-81.79%；归母扣非净利润0.16亿元，同比+469.57%，同比2019年同期-86.76%；扣非归母净利率0.35%，同比+0.29pct，同比2019年同期-2.65pct。2、门店调改提质增效，客流回归增长，毛利率提升，费用总额下降。3、区域布局优化，截至2025Q3拥有综合超市242家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市202家、零食店143家、好惠星折扣店7家、便利店等其他业态门店96家。4、省外减亏提速，25Q1-25Q3省外营业收入22.7亿元，同比+1.67%，毛利率20.55%，同比+1.35%。5、费用控制能力优秀，2025Q3毛利率23.79%，同比+1.14pct，同比2019年同期+2.32pct。6、继续走向品质零售，自有品牌及定制化商品占比由13%提高到15%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入179.04/182.49/184.46亿元，同比-1.92%/+1.92%/+1.08%，实现归母净利润2.20/2.66/2.99亿元，同比+66.36%/+20.99%/+12.64%，维持“买入”评级。 #风险提示：消费复苏不及预期风险，竞争加剧风险，调改不及预期风险。