食品饮料行业：白酒加速出清，大众品景气分化－2025三季报总结

#核心观点： 1、白酒行业加速探底，2025年第三季度营收和净利润同比降幅环比扩大，为2013年以来历史单季较大调整幅度。 2、大众品行业景气度分化，饮料龙头保持高景气，零食渠道爆品结构化亮眼；啤酒、调味品环比降速，餐饮供应链旺季收入修复。 3、乳制品盈利能力改善，保健品环比显著修复，收入和利润表现提升。 4、行业整体呈现供给加速出清，需求静待恢复，绝对配置价值逐渐显现。 #投资建议： 1、白酒：1）短期边际变化弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊；2）筹码结构优化：迎驾贡酒、洋河股份、老白干酒等；3）中长期经营质量龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。 2、大众品：1）高景气或高成长逻辑：东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、盐津铺子、有友食品、新乳业、百龙创园等，港股卫龙美味等；2）政策受益或复苏改善：百润股份、青岛啤酒、海天味业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、洽洽食品、仙乐健康、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。 #风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧