皓元医药(688131):业绩持续高增,后端业务有望接力成长-业绩点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入20.59亿元，同比增长27.18%；归母净利润2.37亿元，同比增长65.09%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长72.26%。单季度看，Q3实现营业收入7.48亿元，同比增长32.76%；归母净利润0.85亿元，同比增长16.39%；扣非归母净利润0.83亿元，同比增长30.99%。2、2025年前三季度毛利率49.74%，同比提升2.16个百分点；净利率11.25%，同比提升2.56pct。管理费用率19.48%，同比下降2.01pct；研发费用率8.61%，同比下降2.04pct。3、前端生命科学试剂业务2025年1-9月收入14.5亿元，同比增长超31%；第三季度收入5.4亿元，同比增长超36%。后端业务构建了XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，重庆皓元抗体偶联CDMO基地投产，实现ADC药物研发至商业化的垂直整合。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为27.62亿元、33.16亿元、39.72亿元；归母净利润分别为2.87亿元、3.77亿元、4.61亿元；对应EPS分别为1.35元、1.78元、2.17元。维持“买入”评级。

#风险提示：产品需求下降的风险；监管政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。

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