赞宇科技(002637):受益于棕榈油大周期修复,25Q3业绩大幅改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入96.76亿元，同比增长27.92%，归母净利润1.51亿元，同比增长24.96%，扣非归母净利润1.37亿元，同比增长49.93%。2、2025年第三季度公司实现收入31.23亿元，同比增长6.22%，归母净利润0.54亿元，同比增长83.15%，环比增长269.70%，扣非归母净利润0.54亿元，同比增长112.34%，环比增长529.67%，主要受益于棕榈油价格回升推动产品价格及毛利修复。3、棕榈油产业链景气度提升，相关上市公司股价上涨，净利润同比增长显著。4、马来西亚棕榈油2025年第三季度均价为1062美元/吨，同比上涨13.92%，环比上涨5.95%，公司2025年第三季度毛利率为6.95%，环比提升0.78个百分点，净利率为1.59%，环比提升1.35个百分点。5、印尼计划提高毛棕榈油出口税并实施B50生物柴油计划，可能长期减少全球棕榈油出口供应，推动棕榈油周期上行。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、4.3亿元、5.7亿元，对应PE分别为25倍、12倍、9倍。首次覆盖，给予“买入-B”评级。 #风险提示：原材料价格波动风险：公司主营产品所需原材料主要为棕榈油、棕榈仁油、脂肪醇、烷基苯、烯烃等，从材料采购到产品交付有一定的生产加工周期，原材料价格发生波动时，产品生产成本随之发生变动，也会对公司的经营业绩带来影响。市场竞争及毛利率下降风险：日用化工及油脂化工行业处于成熟发展阶段，开工不足及市场价格恶性竞争，导致表面活性剂及油脂化学品仍存在毛利率下降风险。汇率波动损失风险：公司大宗原料主要从境外采购，部分产品出口销售，主要以美元作为结算货币；公司子公司杜库达位于印度尼西亚雅加达，主要结算及记账本位币为印尼盾，存在汇兑损失的风险。安全环保风险：公司虽然以天然油脂为主要生产原料，但在生产过程中，也存在易燃、易爆、废气、废水、废渣、废酸等安全环保问题。