志邦家居(603801):海外业务积极开拓贡献增长亮点-季报点评

#核心观点：1、25Q3收入11.74亿元，同比-19.7%；归母净利润0.35亿元，同比-70.1%。前三季度收入30.74亿元，同比-16.4%；归母净利润1.73亿元，同比-34.9%。2、分渠道：25Q1-3零售渠道营收20.05亿元，同比-7.6%；大宗业务营收6.30亿元，同比-43.0%；海外业务收入2.17亿元，同比+65.0%。3、分产品：25Q1-3橱柜营收10.56亿元，同比-36.5%；衣柜营收14.07亿元，同比-6.5%；木门营收3.89亿元，同比+62.0%。4、25Q1-3综合毛利率34.24%，同比-2.6pct；期间费用率29.38%，同比+0.18pct；归母净利率5.63%，同比-1.6pct。5、公司持续推进整家一体化战略，积极开拓海外市场。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为2.89亿元、3.25亿元、3.51亿元，对应EPS为0.66元、0.75元、0.81元。给予公司26年16倍PE，目标价12.00元，维持“增持”评级。 #风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下行，渠道拓展不及预期。