报喜鸟(002154):收入企稳,经营质量仍待改善

#核心观点：1、公司2025年前三季度收入同比下降1.59%，归母净利润同比下降43.18%，扣非归母净利润同比下降49.87%。2、第三季度单季收入同比增长3.07%，归母净利润同比下降45.66%，扣非归母净利润同比下降67.65%，收入增速转正但经营仍有压力。3、哈吉斯品牌预计第三季度整体表现稳健，延续高单位数增长；报喜鸟主品牌同比下滑但幅度收窄；宝鸟业务受下游需求下降和市场竞争加剧影响仍有压力。4、加盟渠道收入受去库存影响有所下降，直营渠道保持稳健增长。5、公司前三季度毛利率为65.6%，同比下降0.2个百分点；销售和管理费用率同比上升，经营效率承压。6、期末库存金额同比增长8%，库存周转天数增加至295天，主要因直营渠道收入占比加大；经营性现金流净额同比下降32.07%。 #盈利预测与评级：下调2025年归母净利润预测至3.03亿元，2026年归母净利润预测至3.50亿元，2027年归母净利润预测至4.16亿元；对应每股收益分别为0.21元、0.24元、0.28元；市盈率分别为19倍、16倍、14倍；维持“谨慎推荐”评级。 #风险提示：产品销售不及预期风险；行业竞争加剧风险；新品牌拓展不及预期风险。