报喜鸟(002154):2025Q3 HAZZYS估计收入稳健增长,主品牌仍在调整-季报点评

#核心观点：1、2025Q1~Q3公司收入34.8亿元，同比-2%；归母净利润2.4亿元，同比-43%；扣非归母净利润1.8亿元，同比-50%。2、2025Q1~Q3毛利率65.6%，同比-0.2pct；净利率7.0%，同比-5.2pct。3、2025Q3收入10.9亿元，同比+3%；归母净利润0.4亿元，同比-46%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-68%。4、2025Q3毛利率62.3%，同比-0.6pct；净利率3.9%，同比-3.6pct。5、分渠道：2025Q3直营渠道收入估计增长10%~20%，加盟渠道发货收入估计下降10%~20%，电商渠道收入估计增长30%左右。6、分品牌：2025Q3主品牌收入估计同比下降低个位数，HAZZYS品牌收入估计同比增长高个位数，宝鸟业务收入估计同比下降个位数。7、2025Q3末存货同比+8%至14.1亿元；存货周转天数同比+20.7天至308.5天。8、2025年公司收入预计同比平稳，归母净利润预计同比下降。

#盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润分别2.95亿元、3.74亿元、4.49亿元，对应2025年PE为19.5倍，维持“买入”评级。

#风险提示：店流扩张不及预加风险；终端消费环境波动风险；行业竞争加剧风险。

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