报喜鸟(002154):Q3收入增速环比转正,经营质量仍有承压-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入34.8亿元，同比下滑1.6%，归母净利润2.4亿元，同比下滑43.2%。2、2025年第三季度单季度收入10.9亿元，同比增长3.1%，收入增速环比转正；归母净利润0.4亿元，同比下滑45.7%，利润端降幅收窄。3、分品牌看，2025年上半年报喜鸟收入同比下滑9.6%，哈吉斯收入同比增长8.4%，乐飞叶收入同比增长20.5%。4、分渠道看，2025年上半年线上收入同比增长17.7%，直营收入同比增长2.3%，团购和加盟收入分别同比下滑20.9%和16.7%。5、前三季度毛利率同比下降0.2个百分点至65.6%。6、前三季度期间费用率同比提升5.7个百分点至55.6%，其中销售费用率和管理费用率分别提升3.7和2.4个百分点。7、存货较年初增加17.0%至14.1亿元，存货周转天数同比增加21天至308天。8、经营净现金流同比减少32.1%至1.0亿元。 #盈利预测与评级：预测2025年至2027年归母净利润分别为3.30亿元、3.72亿元、4.19亿元，EPS分别为0.23元、0.26元、0.29元，当前股价对应PE分别为18倍、16倍、14倍，下调至“增持”评级。 #风险提示：终端需求疲软，或者极端天气影响销售；外延开店不及预期；渠道库存恶化；费用管控不当；小品牌培育进展不及预期；并购整合不当。