海螺水泥(600585):Q3成本优势进一步彰显-季报点评

#核心观点：1、公司Q3实现营收200亿元，同比下降11.4%，环比下降10.1%；归母净利19.4亿元，同比增长3.4%，环比下降24.3%，好于预期。2、2025年Q1-Q3实现营收613亿元，同比下降10.1%；归母净利63.0亿元，同比增长21.3%；扣非净利59.4亿元，同比增长21.7%。3、Q3自产水泥及熟料ASP为210元/吨，环比下降14%，同比下降11%；综合毛利率22.4%，同比提升1.7个百分点。4、前三季度期间费用率10.7%，同比上升0.7个百分点；经营现金净流入111亿元，同比增长7.3%；期末带息债务余额271亿元，较25H1末减少8.6亿元；资产负债率20.6%，较去年末下降0.9个百分点。5、前三季度资本支出65亿元，同比减少19.6亿元；期末在建工程80亿元，同比减少20.6亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利92.9/111.1/121.4亿元，对应EPS分别为1.75/2.10/2.29元。给予公司A/H目标价30.18元/33.17港元，维持“买入”评级。 #风险提示：房地产需求恢复不及预期，错峰生产的执行弱于预期。