万润股份(002643):3Q25业绩符合预期,新产品助力成长

#核心观点：1、1-3Q25收入28.3亿元，同比增长2.3%；归母净利润3.06亿元，同比增长3.3%；扣非净利润2.92亿元，同比增长14%。2、1-3Q25毛利率37.8%，同比下降0.9个百分点；经营活动现金流净额9.82亿元，同比下降1.25%。3、3Q25营收9.56亿元，同比增长18.6%，环比下降5.2%；归母净利润0.87亿元，同比增长8.4%，环比下降36.7%；毛利率38.7%，同比提升0.63个百分点，环比提升0.13个百分点。4、公司持续拓展聚酰亚胺材料、半导体材料、特种工程材料等新产品，打造新利润增长点；三月科技TFT用PI成品材料和OLED用PSPI成品材料已在下游面板厂实现供应；半导体材料光刻胶单体、树脂、光酸等产品均已实现收入；特种工程材料PEI产线投入生产，热塑性聚酰亚胺、PEEK等品种具备一定产能。 #盈利预测与评级：下调25/26年盈利预测17%/9%至4.59/5.43亿元；维持目标价16元，对应2025/26年32/27x市盈率，维持跑赢行业评级。 #风险提示：沸石分子筛、OLED材料等收入增长低于预期，商誉减值风险。