江淮汽车(600418):业绩符合预期,尊界S800表现较佳-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司营业收入115.3亿元，同比增长5.5%，环比增长20.4%；归母净利润为-6.6亿元，同比由盈转亏，环比亏损扩大；扣非后归母净利润为-8.5亿元，同比环比亏损均扩大。2、2025年第三季度公司总销量9.11万辆，同比下降16.6%，环比微增0.2%；其中乘用车销量4.06万台，同比下降23.0%，环比增长23.1%；商用车销量5.05万台，同比下降10.6%，环比下降12.8%。3、2025年第三季度公司ASP为12.7万元，同比增长26.5%，环比增长20.1%；毛利率为13.9%，同比提升2.6个百分点，环比提升6.0个百分点。4、公司与华为合作打造的尊界S800于5月30日上市，8月中旬开启规模交付，第三季度共交付3522台，对ASP和毛利率改善有贡献。5、2025年第三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.7%、5.8%、4.5%，同比分别提升3.8、1.7、0.4个百分点，环比分别提升3.5、下降0.1、提升0.8个百分点；新车上市营销活动增多影响销售费用。6、2025年第三季度公司投资收益为-0.2亿元，亏损幅度同环比缩小。7、尊界品牌尚处于产能爬坡期，尚未呈现规模效益。 #盈利预测与评级：公司下调2025年归母净利润预期至-6亿元，原为5.6亿元；上调2026年归母净利润预期至19亿元，原为15.1亿元；上调2027年归母净利润预期至50亿元，原为33.5亿元。对应2026年PE为58倍，2027年PE为22倍。维持公司“买入”评级。 #风险提示：商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等。