农业银行(601288):业绩增速继续改善

#核心观点：1、公司前三季度营收同比增长2.0%，净利润同比增长3.3%，业绩增速较上半年分别上升1.1ppt和0.8ppt。2、单季度净利润同比增长4.6%，营业收入同比增长4.4%，环比分别上升1.3ppt和3.0ppt。3、其他非息收入同比增长31.7%，较上半年上升8.6个百分点，主要由于公允价值变动收益增加。4、净手续费收入同比增长13.3%，较上半年上升3.3ppt，主要由于代销和信用卡业务贡献。5、利息净收入同比下降2.4%，增速较上半年回升0.5ppt，主要由于息差企稳，资产增速较快。6、总资产同比增长10.5%，信贷余额同比增长9.3%，较上半年小幅下降。7、县域贷款较年初增长10.8%，占境内贷款比重为41.0%。8、制造业贷款、民营企业贷款分别较年初增长18.4%、14.9%，消费贷较年初增长9.4%。 #盈利预测与评级：维持盈利预测基本不变，上调估值。维持跑赢行业评级，上调A股目标价14.9%至8.87元，对应1.1倍2025E市净率和1.0倍2026E市净率，较当前股价有10.0%的上行空间。维持H股跑赢行业评级，上调目标价14.7%至6.62港元，对应0.8倍2025E市净率和0.7倍2026E市净率，较当前股价有10.0%的上行空间。 #风险提示：经济复苏不及预期，房地产及地方融资平台风险。