海螺水泥(600585):水泥销量展现韧性,看好反内卷优化行业格局

#核心观点：1、公司3Q25营收同比-11%，归母净利润同比+3.4%，业绩小幅低于预期，主要因华东3Q旺季提价落地不及预期。2、公司水泥销量展现相对韧性，预计3Q销量降幅小于行业平均水平。3、3Q水泥均价承压，但煤炭价格同比下滑支撑吨毛利同比基本持平。4、3Q公司四项费用同比-13%，预计单吨费用同比下降。5、1-3Q25经营性净现金流同比+7%，自由现金流46亿元，资本开支65亿元。6、看好限制超产执行力度增强带动行业格局优化，公司作为龙头有望受益。 #盈利预测与评级：下调25/26年净利润预测10%/5%至87/100亿元。维持跑赢行业评级，下调A股目标价5%至28.3元，对应25/26年市盈率17x/15x；维持H股目标价27.7港币，对应25/26年市盈率16x/13x。 #风险提示：“反内卷”政策落实不及预期，旺季涨价不及预期。