邮储银行(601658):营收持续修复,资负稳健扩张

#核心观点：1、邮储银行2025年前三季度实现营业收入2651亿元，同比增长1.8%，归母净利润766亿元，同比增长1.0%，年化加权平均ROE为10.67%。2、总资产规模达到18.6万亿元，同比增长11.1%，贷款总额同比增长10.0%，存款同比增长8.1%。3、利息净收入同比下降2.1%，负增缺口收窄；非息收入同比增长20.2%，其中其他非息收入同比增长27.5%，手续费收入同比增长11.5%。4、净息差为1.68%，同比回落21BP；25Q3单季年化净息差为1.57%，较25Q2下行2BP。5、不良率为0.94%，较半年末上行2BP；关注率较半年末上升17BP至1.38%；拨备覆盖率和拨贷比较半年末下降20pct/13BP至240%/2.26%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.74元、0.77元、0.80元，对应盈利增速分别为2.6%、3.6%、4.3%。当前公司股价对应2025-2027年PB分别为0.68倍、0.64倍、0.60倍。维持公司“强烈推荐”评级。 #风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。