佩蒂股份(300673):境外业务受关税影响,境内自主品牌稳步增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入10.9亿元，同比-17.7%；归母净利润1.1亿元，同比-26.6%；毛利率32.1%，同比+4.1pct；净利率10.5%，同比-1.3pct。2、单三季度营业收入3.6亿元，同比-24.3%，环比-9.4%；归母净利润3448.3万元，同比-39.4%，环比-39.4%；毛利率32.2%，同比+1.3pct，环比-2.6pct；净利率9.5%，同比-2.6pct，环比-4.7pct。3、业绩低于预期主要由于海外客户下单节奏变化及新西兰工厂尚未大规模投产仍处亏损期。4、自主品牌加大主粮品类布局，爵宴品牌战略转变，亚宠展期间全网销售额近1000万，同比+60%；25Q1-Q3爵宴品牌线上GMV同比+31%。5、境外业务受加关税扰动，25Q3中国宠物食品对美出口额同比-41.7%，公司境外业务订单中美国占比较高，客户下单节奏谨慎。6、温州烘焙粮工厂已投产，公司将继续加大主粮类新品推出力度。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入14.9/17.1/19.6亿元，同比-10%/+14%/+15%；预计2025-2027年实现归母净利润1.5/1.8/2.1亿元，同比-18%/+17%/+16%。维持“买入”评级。 #风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品推广不及预期的风险。