东方电气(600875):高毛利订单交付驱动盈利能力提升-季报点评

#核心观点：1、公司3Q25实现营业总收入173.71亿元，同比增长20.69%，环比下降19.59%；归母净利润10.57亿元，同比增长13.22%，环比增长39.77%。2、前三季度营业总收入555.22亿元，同比增长16.03%；归母净利润29.66亿元，同比增长13.02%；扣非净利润27.26亿元，同比增长10.43%。3、3Q25综合毛利率环比提升0.6个百分点至15.2%；期间费用率同比下降2.8个百分点至9.1%，其中销售费用同比下降47%至1.82亿元；净利率环比提升2.2个百分点至6.1%。4、前三季度新增生效订单同比增长9.0%至886亿元；3Q25新增生效订单231亿元，同比下降8.3%，其中清洁高效能源装备同比增长8%，现代制造服务业同比增长2%，可再生能源装备同比下降15%，工程与贸易同比下降32%。5、公司2025-27年分红比例将逐年提升至少1个百分点，2024年分红比例为46.76%，预计2025年至少提升至47.76%。6、公司有望受益于传统电源常态化订单，1H25全国新增煤电核准装机容量同比增长152%。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为40.09亿元、47.87亿元、52.23亿元。A股目标价26.70元，H股目标价23.70港元，维持“买入”评级。 #风险提示：项目建设不及预期，用电需求不及预期，风电行业竞争加剧，测算假设与实际情况存在偏差。