紫光国微(002049):需求加速释放叠加盈利能力持续提升,2025Q3业绩符合市场预期

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营收49.04亿元，同比增长15.1%；归母净利润12.63亿元，同比增长25.0%。2025年单Q3实现营收18.57亿元，同比增长33.6%；归母净利润5.71亿元，同比增长109.6%。2、公司营收增长主要系特种集成电路业务下游需求增加，产品销售量增加所致；民品市场传统业务稳健发展，eSIM及汽车安全芯片加速拓展。3、2025年Q3公司毛利率为58.32%，同比增加3.86个百分点，连续三个季度逐季提升；净利率为30.71%，同比增加11.11个百分点。4、毛利率提升主要系特种集成电路等高毛利业务占比增加，产品规模效应增强；净利率提升系毛利率提升、费用率下降、回款改善致信用减值损失同比减少。5、截至2025年Q3末，存货为19.16亿元，应付账款为11.16亿元，环比维持高位，反映行业高景气，下游需求饱满。6、公司为特种集成电路领军企业，国防信息化提速带动FPGA、RF-SoC等芯片放量；eSIM方案加速传统IC业务转型；车规级芯片布局，汽车电子业务有望成为新增长曲线；股权激励落地保障长期稳定增长。 #盈利预测与评级：上调2025-2027年归母净利润预测为17.23亿元、24.60亿元、34.95亿元，当前股价对应PE分别为42倍、29倍、21倍。维持“买入”评级。 #风险提示：特种配套应用需求不及预期，民品市场拓展进度不及预期，盈利能力波动风险。公司于2025年7月31日收到河北证监局警示函，文中对相关情况进行了说明，公司回复本次收到警示函不会影响公司的正常生产经营管理活动，并会继续严格按照法律、法规、规章和规范性文件的规定，规范运作和履行信息披露义务。本次警示函涉及问题属于常规范畴，对公司主业发展不会产生重大影响，特此提示。