德昌股份(605555):短期受关税冲击盈利水平承压,期待后续改善-季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入32.9亿元，同比增长10.1%；归母净利润1.6亿元，同比下降46.3%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降47.9%。2、2025年第三季度单季营业收入12.2亿元，同比增长8.5%；归母净利润0.5亿元，同比下降45.8%；扣非归母净利润0.5亿元，同比下降44.4%。3、2025年前三季度毛利率同比下降3.5个百分点至14.0%，第三季度单季毛利率同比下降3.3个百分点至14.1%，主要受美国市场关税政策及家电行业价格下行压力影响。4、2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变化+0.3、+0.6、+0.5、+0.6个百分点；第三季度单季分别同比变化+0.2、+0.3、+0.6、-0.3个百分点。5、2025年前三季度净利率同比下降5.2个百分点至4.9%，第三季度单季净利率同比下降4.2个百分点至4.2%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.8亿元、4.0亿元、5.3亿元，同比增速分别为-31.2%、+41.3%、+33.1%，维持“增持”评级。 #风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，市场需求波动。